內(nèi)銷穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　2009年1-10月，我國(guó)限額以上企業(yè)紡織服裝零售額達(dá)到3607億元，同比增長(zhǎng)20%，盡管同2007、2008年相比，增幅有所下降，但在近7年來(lái)仍屬于較高水平。

　　華泰證券分析師指出，消費(fèi)品銷售額與居民可支配收入存在明顯相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)在0.9以上。并且在當(dāng)前的可支配收入水平下，紡織服裝的收入彈性系數(shù)要大于其他消費(fèi)品。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2010年將繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，增加居民的消費(fèi)需求。預(yù)計(jì)2010年服裝內(nèi)銷增速可能在20%-25%之間。

　　城市化的推進(jìn)是紡織服裝行業(yè)內(nèi)銷堅(jiān)挺的另一大動(dòng)力。從我國(guó)城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民在服裝上面的消費(fèi)數(shù)據(jù)可以看出，2008年，城市居民人均衣著支出為1165元，而農(nóng)村居民人均衣著支出僅為211元。分析師指出，當(dāng)前每年城市化增速約為1.5%，城市化帶來(lái)的服裝銷售約為120億元/年，由此帶來(lái)的服裝銷售年增長(zhǎng)率約為4%。

　　聯(lián)合證券分析師認(rèn)為，2010年消費(fèi)升級(jí)和人口結(jié)構(gòu)變化使得消費(fèi)增長(zhǎng)可繼續(xù)保持高位。衣著產(chǎn)品作為居民的生活必需品之一，其占總消費(fèi)的比重歷年來(lái)較為穩(wěn)定，而且隨著城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)和居民收入水平穩(wěn)步提升至新的高度，其在衣著方面的支出比例會(huì)穩(wěn)步提高，這也是消費(fèi)升級(jí)的具體表現(xiàn)。而這種表現(xiàn)，在中國(guó)的二、三線城市會(huì)表現(xiàn)的更為明顯。另外，2010年政府政策的主題之一為“促消費(fèi)”，可能通過(guò)一系列行政手段提高居民的消費(fèi)能力，也有望帶來(lái)主題投資機(jī)會(huì)。相較于2009年，分析師同樣認(rèn)為紡織服裝內(nèi)銷市場(chǎng)增速可保持20%以上。

　　出口逐步復(fù)蘇

　　今年9、10月份開(kāi)始，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口紡織服裝已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。美國(guó)的就業(yè)形勢(shì)、小時(shí)工資、消費(fèi)者信心指數(shù)等與消費(fèi)行為有關(guān)的數(shù)據(jù)均在轉(zhuǎn)好，分析師預(yù)計(jì)2010年美國(guó)國(guó)內(nèi)服裝銷售額將會(huì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。這將帶動(dòng)我國(guó)紡織服裝出口的正增長(zhǎng)。華泰證券分析師預(yù)計(jì)2010年中國(guó)紡織服裝出口額將同比增長(zhǎng)5%-10%。

　　齊魯證券分析師認(rèn)為，經(jīng)歷這次金融危機(jī)之后，中國(guó)紡織服裝的出口將結(jié)束前幾年的快速增長(zhǎng)階段，進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的時(shí)期，年增長(zhǎng)的幅度在5%-8%之內(nèi)，2010年中國(guó)的出口金額基本恢復(fù)2008年水平。

　　天相投顧分析師判斷，紡織服裝行業(yè)出口將在2010年一季度開(kāi)始呈現(xiàn)起色，有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在較多阻礙，明年初行業(yè)出口漲幅不會(huì)很大，保持在個(gè)位數(shù)，隨著海外消費(fèi)逐步回穩(wěn)，出口將保持穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。

　　中信證券分析師指出，2010年隨著海外需求穩(wěn)步回升以及2009年形成的低基數(shù)因素，行業(yè)出口增速將由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)有望達(dá)到5%左右，行業(yè)出口的拐點(diǎn)即將來(lái)臨。

　　關(guān)注內(nèi)銷品牌企業(yè)

　　對(duì)于紡織服裝行業(yè)2010年整體的表現(xiàn)，大多數(shù)分析師并不看好。天相投顧分析師指出，2010年紡織服裝行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)將轉(zhuǎn)好，但幅度有限。目前行業(yè)剔除微利后市盈率為31倍，相對(duì)大盤溢價(jià)超過(guò)30%，而近年來(lái)行業(yè)平均溢價(jià)水平在8%左右，紡織服裝板塊估值已偏高，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。選股方面，2010年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將保持穩(wěn)步提升，而行業(yè)去庫(kù)存化效果顯現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)將優(yōu)于2009年，而內(nèi)銷品牌企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈高端，將受益于經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)回升帶來(lái)的利好，建議重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)銷品牌企業(yè)。

　　齊魯證券分析師指出，2010年中國(guó)紡織服裝的發(fā)展前景值得看好，但是目前行業(yè)整體的PE水平超過(guò)40倍，處于全部A股和自身歷史估值的高位，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)；個(gè)股方面同樣建議關(guān)注內(nèi)銷品牌企業(yè)。

　　中信證券是為數(shù)不多看好明年紡織服裝行業(yè)表現(xiàn)的機(jī)構(gòu)。分析師指出，短期看，出口的拐點(diǎn)來(lái)臨和內(nèi)銷的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將成為行業(yè)估值提升的催化劑；長(zhǎng)期看，經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值提升又對(duì)行業(yè)估值構(gòu)成支撐。基于以上考慮，上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)從“中性”至“強(qiáng)于大市”。投資策略方面同樣是建議以“內(nèi)銷品牌”為主線，同時(shí)關(guān)注受益出口復(fù)蘇與內(nèi)銷高增長(zhǎng)，且資產(chǎn)價(jià)值未被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)的穩(wěn)健型公司。

　　投資點(diǎn)睛

　　人民幣升值帶來(lái)壓力

　　截至2009年11月，今年人民幣對(duì)美元匯率僅升值0.10%，而美元指數(shù)下跌7.54%，2010年人民幣匯率升值壓力將明顯增加；同時(shí)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，明年美元指數(shù)上升是大概率事件。2010年如果人民幣出現(xiàn)升值將對(duì)我國(guó)紡織服裝出口的復(fù)蘇帶來(lái)壓力。

　　原料價(jià)格上漲超預(yù)期

　　2010年通脹預(yù)期強(qiáng)烈，包括棉花(占行業(yè)原料成本的60%以上)在內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有可能繼續(xù)上漲，對(duì)中游的紡紗和坯布生產(chǎn)企業(yè)壓力較大。

　　刺激消費(fèi)政策力度加大

　　未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將由制造業(yè)轉(zhuǎn)向消費(fèi)、服務(wù)行業(yè)，國(guó)家刺激消費(fèi)政策力度有可能進(jìn)一步加大，國(guó)內(nèi)服裝零售龍頭企業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間調(diào)整、清理庫(kù)存后，或?qū)⒂瓉?lái)新的一輪高速發(fā)展。

　　通脹提升企業(yè)盈利

　　伴隨著供求關(guān)系的緩和，2010年將面臨一場(chǎng)成本推動(dòng)型的產(chǎn)品價(jià)格上升過(guò)程。終端需求的回升將重燃企業(yè)的投資熱情，民間投資活動(dòng)繼續(xù)增加，成為行業(yè)持續(xù)繁榮的又一特征。

　　幾個(gè)時(shí)間窗口要關(guān)注

　　值得關(guān)注的重要時(shí)間窗口包括：明年春季(4-5月份)和秋季(10-11月份)的廣交會(huì)情況、明年3、4月份以及9、10月份諸多品牌零售企業(yè)的訂貨會(huì)情況。當(dāng)然對(duì)期間制造企業(yè)接單情況的持續(xù)跟蹤和對(duì)品牌零售企業(yè)訂貨、補(bǔ)貨、追單情況的了解也是判斷是否存在業(yè)績(jī)超預(yù)期的重要參考。

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